BASF will Evonik übernehmen. Wie viel die Aktie des MDAX-Konzerns wirklich wert ist und welches Potenzial sie hat,  erläutert Experte Dirk Sammüller von Greiff Special Opportunities. 

Beim Poker zeigt man mit dem ersten Einsatz selten schon, wie weit man wirklich gehen würde. Ähnlich dürfte es BASF bei Evonik halten. Mit 22,15 Euro je Aktie ist der Chemiekonzern zwar offenbar abge­blitzt. Doch das Gebot ist weniger Niederlage als Eröffnung: Erstmals liegt eine Zahl auf dem Tisch – und BASF und Evonik trennen gerade einmal 26 Cent. 

Denn entscheidend für die RAG-Stiftung,  mit rund 44 Prozent größter Evonik-Aktionär, dürfte die Dividendenparität sein. Die Rechnung ist einfach: 1,00 Euro Evonik-Dividende geteilt durch 2,25 Euro bei BASF ergibt ein Umtauschverhältnis von 0,444. Beim aktuellen BASF-Kurs von 50,42 Euro wären das 22,41 Euro je Evonik-Aktie. BASF liegt also nur knapp darunter.

Für die RAG-Stiftung zählt vor allem, dass sie mit ihrem Vermögen die Ewigkeitsaufgaben des deutschen Steinkohlebergbaus dauerhaft finanzieren kann. Gleichzeitig will sie ihren Evonik-Anteil ohnehin langfristig von 44 auf 25,1 Prozent reduzieren. Bislang soll das schrittweise und marktschonend geschehen, unter anderem über Blockverkäufe und bereits platzierte Umtauschanleihen.

Eine Einigung mit Ludwigshafen könnte diesen Prozess erheblich beschleunigen – und der Stiftung gleich zwei Vorteile bringen: Sie würde ihren Evonik-Anteil auf einen Schlag deutlich reduzieren und könnte zugleich mit rund zehn Prozent an einem neuen Chemieriesen beteiligt sein. Jetzt ist BASF am Zug. Eine Nachbesserung auf 23 bis 25 Euro wäre aus unserer Sicht der naheliegende nächste Einsatz, darüber wird die Luft dünner. Die Wahrscheinlichkeit einer Übernahme taxieren wir derzeit auf 60 Prozent. Der erste Einsatz ist gemacht. Ob die RAG-Stiftung ihre Karten auf den Tisch legt, dürfte jetzt vor allem davon abhängen, wie viel BASF noch in den Pott wirft.

Der Kommentar stammt von Dirk Sammüller, Fondsberater des auf Spezialsituationen fokussierten Aktienfonds Greiff Special Opportunities.